随着相关法规、制度的不断出台，关于股指期货的各种讨论日趋热烈。笔者认为，股指
期货的推出，在具体时间、对现货市场的影响以及未来市场的发展等问题上主要存在着
六大变数。

　　何时推出

　　目前市场上对这个问题有很多种传言，证监会对此的最新表态是“没有时间表”。
从目前看，只有很少期货公司顺利完成了股指期货的交易系统、人才团队等准备工作，
大多数还难以接受股指期货的考验。对于中金所而言，交易系统、交易制度等准备工作
是股指期货上市前必须完成的，尚需一段时间。此外，监管部门至今仍未对基金、QFI
I等参与股指期货的方式公布正式的法规。投资者对于股指期货的认识和了解也有待进
一步提升。所有这些，都给股指期货的推出时间增加了不确定性。

　　对现货市场影响几何

　　股票市场中长期趋势主要是取决于政治、经济等影响基本因素，因此从根本上说，
股指期货的推出不会改变现货市场的中长期趋势，但它有助涨助跌的作用。从海外经验
来看，这与股指期货推出时，现货市场所处的水平和投资者的心理有着密切的关系。比
如我国股指期货推出时，若上证指数高企在4000点甚至5000点之上，那么投资者会把股
指期货的推出作为一个重大的利空来理解，从而给现货市场带来较大压力。但届时若上
证指数在3000点以下，则投资者更可能把其作为利多来理解，并在现货市场上产生强大
的做多动力。

　　蛋糕有多大

　　业界对股指期货市场的前景有着各种预估。悲观者认为，市场初期将很不活跃，参
与者也相对有限。乐观者则认为它将吸引大量股市投资者参与，未来成交量至少将达到
证券市场一至四倍的水平。目前从仿真交易来看，股指期货各合约日成交基本在10-20
万手间，成交金额在100-200亿元左右。根据国外经验，股指期货推出后大约1-3年可达
到现货市场规模，假设我国股票市场日均成交量在1000亿元左右，股指期货推出第一年
成交额为现货市场一半，每手合约以120万元计，则第一年的日均成交量大约为4万手左
右；次年总交易量有望达到1000万手，如小型合约或期权上市的话，则交易量更将呈爆
发式增长。从国际经验来看，金融期货市场真正的机会，应在未来迷你合约和期权推出
之时。

　　哪些人会参与

　　从监管部门的角度看，股指期货推出初期希望的是保持市场的平稳运行，杜绝风险
事件。股指期货的合约设计上也充分体现了这一原则，每手交易占用的保证金水平在世
界上都是比较多的，以防止过多散户进入市场。另一方面，基金、QFII等机构如何参与
股指期货，至今仍未有正式通知，一些希望在股指期货上有所作为的私募基金，也还没
有相关法规制度规范其行为。未来股指期货市场的参与者结构如何，还有待政策的进一
步明晰。

　　收费标准如何

　　目前中金所已经明确，其收取的沪深300指数期货合约手续费标准为合约金额的万
分之零点五。中期协也希望全国期货公司在对客户保证金规模、地域差异等因素进行微
调后，基本实行统一的收费标准。但期货市场本身是一个近似完全竞争的市场，且期货
公司尚不能从事除经纪之外的自营业务、代理外盘业务或代客理财业务，而只能靠手续
费的价格战来争夺客户群体。全国180余家期货公司，如果都成为中金所的会员，很难
长时间保持稳定的价格联盟。因此未来股指期货市场，价格战狼烟四起的情况还是有可