摘要

1、产品毛利高，收入、利润双增长

2、业绩增长两大引擎启动，受益奥运经济

3、软件外包拓宽公司利润渠道

4、目前股价具备估值优势，推荐买入

投资要点：

􀁺 公司07 年上半年实现收入7095 万、净利润814 万元，分别同比增长20%、35%，每股收益0.096 元。其中07 年2 季度实现收入5045 万、净利润646 万元，分别同比增长26%、39%。综合毛利率则从06 年的36%提高至40%（07H），主要原因是网络配线系统中光纤槽道的毛利率高达70%。

􀁺 公司增长主要有2 大线索，线索一：网络配线系统仍是核心业务，将收益于电信投资的增加。07 年上半年网络配线收入3608 万，仅同比增长4%，占收入、主营利润比例分别从06 年的56%、62%下降至52%、57%，但公司产品结构调整毛利率从06 年的36%上升至40%。值得注意的是07 年上半年2G 移动网络扩建、TD-SCDMA 实验网扩大及奥运会建设步入关键阶段，电信投资完成额达到1034 亿元，同比增长21.8%，是近5年的峰值，我们认为电信投资07-09 年将持续增长趋势，公司欲通过较强的快速反应能力、齐全的产品品种及并购等提升市场份额。

􀁺 公司增长的线索之二是07 年3 月20 日出资1800 万元持股51%的深圳易思博网络（3 月9 日成立），易思博的盈利模式是为华为输送人才及项目、软件外包，依托华为在深圳、南京、上海、成都成立人才基地，初期只有300 人，07H 达到600 人 ，预计07 年底将达到1200 人、08 年2000 人。易思博4-6 月实现收入1268 万元，占网络监测系统收入的50%，占总收入的18%，实现净利润180 万元，我们略调高易思博的盈利预测，预计07、08 年收入将分别达5000、7500 万元，净利润分别达1000、1500万元。

值得关注的是新海宜7 月28 日与原中兴通讯团队合作成立图像技术公司，目前产品已研制完毕，可能成为公司08、09 年的新亮点。

􀁺 公司预计07 年前3 季度净利润同比增长小于30%，我们维持07-09 年盈