今日工商银行(行情论坛)A股市场 价格 涨幅达到，收盘报收于6.97元。

　　分析：

　　1、工行市值已超花旗。以工行A股股本亿股计算，今日收盘工行的市值约为19906亿元，以人民币兑美元汇率7.5755计算，工行的市值为2627.75亿美元。以花旗 银行 49.13亿股，及昨日收盘价48.59美元，计算花旗的总市值为2387.55亿美元。工行市值超过花旗银行240亿美元。

　　2、工行现行股价不是泡沫。基于以下两点我们认为工行现行股价属不合理估值：（1）工行市盈率估值水平不低于行业平均水平；（2）工行盈利水平的增不能够支撑目前的市盈率水平。

　　3、工行的盈利 成长 能力和员工产出效率将支持其盈利的成长。工行作为国有大型商业银行，其盈利成长能力和经营效率是其市盈率的支撑点。我们将工行与花旗银行在盈利水平、盈利增长能力和员工产出效率等三方面进行的对比分析，结论如下：（1）工行的盈利水平与花旗有差距，2年内无望与花旗持平；（2）工行盈利及成长能力强于花旗；（3）工行的员工产出效率低于花旗。

　　4、我们买工行的信心来自于中国 经济 的快速发展和居民财富的快速增长。工行作为国内最大的且以本土业务为主的商业银行，其批发业务的必将伴随着经济的发展而保持高速发展，其零售业务亦必将伴随社会财富的积累而保持较高的增长速度。依托区域经济的快速增长，凭借工行已经具备的核心竞争力，公司盈利水平亦将增长。价值成长是工行在市场中的估值基础,但现在大家对这些优势明显过于乐观.

　　5、维持对工行2007和 2008 年度每股收益0.227和0.354元的预期，基于2007年盈利我们的估值价格为每股6.19元，基于2008年盈利我们的估值价格为每股7.25元。

工行现行股价不是泡沫顶 点

市盈率估值水平低于行业平均水平。依据我们的盈利预测，工行预计2007和2008年每股收益分别为0.227元和0.314元，以今日收盘价计算，其基于2007和2008年的市盈率分别为29和25倍，均低于目前行业平均33.4和24.1倍的水平(7月31日收盘价计算，样本股不包括深发展、中信银行、宁波银行和南京银行)。

　　工行盈利水平的增长速度完全能够支撑目前的市盈率水平。我们以三阶段模型成长率假设(表1)，基于3%的永续增长率和10%的折现率计算工行合理市盈率为26.56倍。我们基于工行基本面情况所做的盈利预测的盈利增长率与三阶段模型假设吻合，我们认为工行的盈利增长速度是支持其市盈率水平的基础。今日收盘价基于2008年盈利的市盈率水平没有上行空间，基于2007年盈利的市盈率每股7.22元水平属合理,现在7.97元价偏高

工行的盈利成长能力和员工产出效率将支持其盈利的成长

工行作为国有大型 商业 银行，其盈利成长能力和经营效率是其市盈率的支撑点。我们将工行与花旗银行在盈利水平、盈利增长能力和员工产出效率等三方面进行的对比分析，结论如下：

　　工行的盈利水平与花旗有差距，但明年有望与花旗持平。总资产回报率和净资产回报率水平工行与花旗相比存在差距，工行盈利水平的 增长 使得这一差距无望于3年内得到弥补。

建议卖出.