证券时报记者 陆星兆

　　是继续增资还是转让股权？在一轮轮期货公司股权变更的同时，摆在股东面前的依然是一个巨大问号。发展战略、控制权、金融期货门槛、投入资本回报……其中牵扯的问题太多太多。拿业内一句话来说：股指期货，越备战越困惑。

　　优质公司：多收了三五斗之后的迷茫

　　随着2004年以来商品市场进入牛市行情，期货行业从全行业亏损到部分产生盈利，对于少数大型期货公司的股东而言可谓煎熬多年终成正果，其早期投入获得全面回报，分红金额也在逐年增加。

　　“说它差吧，公司员工待遇比证券行业少了一大截。可对股东来说，却又摆明了是一块优质资产！”这是某期货公司员工对雇主的评价。两年前，该公司年净利润已经上千万，而其注册资本仅3000万，30%以上的资本回报率，放在任何行业，都不是一个小数目。

　　但眼下他们却一点都高兴不起来，股指期货推出在即，带给股东和管理层更多的是压力。随着国内期货市场从商品发展到金融，整个行业将面临重新洗牌的格局，公司通过商品期货建立起来的优势，可能会在随后数年逐渐丧失。是跟进股指期货业务，还是独守商品期货业务，期货公司走到了十字路口。

　　“算一笔账，公司如果要做股指期货全面结算，至少需要增资到1.5亿以上，股东拿这么多钱出来自然要考虑回报。我们总不能只讲故事不拿业绩吧？但我们又很难和券商竞争。”公司管理层对增资心存顾虑。同时，对引进券商作为新股东，更是担心遭遇人事变动。

　　另一方面，股东也另有考虑。前几年期货行业低迷时期的窘境还记忆犹新，然而突然面对行业的复苏，增资还是转让实在拿捏不准。可是如今新一轮券商收购期货公司的热潮，以及监管部门对金融期货设置的高门槛，则在步步紧逼公司做出选择。

　　“合作谈何容易。券商财大气粗，动不动就要控制权，肯定和条件好一些的期货公司谈不拢。反过来，别人辛苦养大的金鸡也当然不愿意让出去。”业内人士的观点多少反映出这类公司股东的心态。

　　雾里看花：新一轮增资扩股的背后

　　3000万元———这是设立期货公司对注册资本的要求。但随着市场备战股指期货的逐步升级，如今注册资本上亿的期货公司已是遍地开花：国泰君安期货1.6亿、国联期货1.2亿、南华期货1.1亿、中信建投期货1.5亿……还有大量公司的增资申请正等待证监会核准，并且其中还不时冒出一个比较生僻的公司名字。

　　期货公司资本增加，固然改善了公司资产质量，增强了整个行业的厚度，提高了市场整体抗风险能力，然而，这也加大了股东和公司经营层的压力。不少公司为应战股指期货，从去年起就狠下血本，增添设备、招聘人员，举办各种投资推介会议，可是股指期货迟迟未出台，钱却越烧越快。

　　“期货公司搞那么大干什么？”一位老期货感到迷惑。在他印象中，几台破电脑，3、5个后勤人员，加一帮经纪人就可以做期货，他认为公司唯一生存道路就是低成本。虽然上述观点似乎太过于陈旧，但此轮期货行业的投资热潮，和期货公司身价暴涨，是否包含泡沫，值得思考。

　　“其实国内商品期货市场滚来滚去的就只有300亿上下资金，加上以后的股指期货上面能吸附几百亿，未来市场总资金量也不足千亿。但最致命的，期货是零和市场，维持成本高得惊人，以后市场一旦缺血，全行业将又面临亏损。”业内不是没有警告的声音。