随着证监会、中金所各项法规、制度的不断出台，关于股指期货的各种讨论又开始逐渐
热烈起来。在推出时间、对现货市场的影响以及未来市场的发展等问题上，市场存在着
许多不同的观点和争议。笔者认为，目前股指期货领域主要存在着六大未知数，并将对
中国未来的股指期货市场产生重要影响。

　　一、股指期货何时推出 　　目前市场上对这个问题有很多种传言，有人说股指期
货将在8月推出，有人说会是10月或11月，还有人认为明年年初推出的可能性较大，可
谓众说纷纭、莫衷一是。管理层对这个问题的最新表态是："股指期货的推出没有时间
表"，这就给资本市场的参与各方都带来了很大的不确定性。对于证券市场而言，迟迟
没有股指期货这样有效的风险管理工具，投资者无法有效规避系统性风险；同时，对投
资者的市场研判和实务操作等方面都带来了一定的潜在风险。对于期货公司来说，为迎
接股指期货的到来，许多期货公司已经苦苦准备了一年多，在漫长的等待中，需要付出
巨大的人力、物力投入，股指期货不确定的上市时间极大地影响了期货公司的积极性和
准备工作进程。

　　目前，只有部分期货公司顺利完成了股指期货的交易系统、人才团队等准备工作，
大量期货公司准备工作还不够完善。对于中金所而言，交易系统、交易制度等准备工作
是股指期货上市前必须完成的。此外，监管部门至今仍未对基金、QFII等机构参与股指
期货的方式公布正式的法规。投资者对于股指期货的认识和了解也有待进一步提升。所
有这些，都给股指期货的推出时间增加了不确定性。

　　二、股指期货推出后，会给现货市场带来什么样的影响 　　尽管股指期货有价格
发现功能，短期内可能引导现货市场的涨跌，但是现货市场的中长期趋势主要是取决于
政治、经济等影响基本因素。因此，从根本上说，股指期货的推出不会改变现货市场的
中长期趋势，但它有助涨助跌的作用。从海外经验来看，股指期货对现货市场的影响，
与推出时现货市场所处的位置和投资者的心理有着密切的关系。比如我国的股指期货推
出时，如果上证指数高高在上，那么投资者会把股指期货的推出作为一个重大的利空消
息来理解，这通常会给现货市场带来较大的压力，并可能导致现货市场的下挫。但如果
我国的股指期货推出时，上证指数处于相对较低的位置，投资者很可能会把股指期货作
为较大的利多消息来理解，并在现货市场上产生强大的做多动力，拉动股指上扬。

　　三、股指期货推出后，市场蛋糕会有多大 　　在股指期货没有推出之前，业界对
市场前景的预估有着各种各样的说法。悲观的看法认为，股指期货的市场初期将很不活
跃，参与者也相对有限。乐观的看法则认为股指期货将吸引大量证券市场投资者参与，
未来成交量至少将达到证券市场1-4倍的水平。目前从仿真交易来看，股指期货各合约
每日成交大约在10万-20万手上下，成交金额大约在100亿-200亿元左右。根据国外市场
经验，股指期货推出后大约1-3年可达到现货市场规模，假设我国股票市场日均成交量
在1000亿元左右，股指期货推出第一年成交额为现货市场一半，每手合约以120万元计
，则第一年的日均成交量大约为4万手左右；次年全年交易量有望达到1000万手，如小
型股指期货合约或期权上市的话，预计交易量将呈爆发式增长。我们对未来股指期货市