投资要点：

　　二三线城郊大盘开发模式，极具前瞻性。大盘开发是政府和企业之间的互惠互利的合作模式，公司能够充分享区域土地升值和成本节约的双重收益。在中国城市化不断发展的今天，这种模式将会不断应用于二三线城市。但大盘开发模式对管理层的眼光、魄力和管理策划运作大盘的经验要求比较高的，是公司风险的主要来源。

　　民营企业引入职业经理人。作为民营企业，公司大股东正在积极转变自身职能，希望通过引进职业经理人来提高公司的管理运作效率，并逐步引进股权激励计划。这种尝试有助于提高公司长期经营效益。

　　公司未来3年业绩将保持高速增长。此次资产注入的威尼斯水城，总建筑面积454万平方米，因此08年主营业务收入的增长率有望达到300%左右。公司此次新增融资额也会不断用于扩充土地储备，预计明年的土地储备将增至为2000万平米左右，从而保证了公司未几年的高速增长。

　　考虑资产注入项目，并按增发4.2亿股后的总股本计算，摊薄后EPS为0.24，1.26和2.70元，按08年30倍、09年20倍计算，合理的股价为38-54元；公司RNAV25.9元，按2倍溢价，合理的股价为51.8元。6个月目标价位55元，给予“买入”评级。催化剂将来自公司业绩的提升，以及土地储备不断充实。

投资案件

投资评级与估值

考虑资产注入项目，并按增发4.2亿股后的总股本计算，摊薄后EPS为0.24，1.26和2.70元，按照08年30倍，09年20倍对公司估值，合理的股价为38-54元；公司RNAV为25.9元，给予2倍的溢价，合理的股价为51.8元。充沛的现金流和增发融资金额将进一步扩充土地储备，提高公司RNAV水平。综上，我们给予“买入”评级，6个月目标价位为55元