中集集团今日公告，将通过全资子公司——Charm Wise Limited收购Xinao Group International InvestmentLimited持有的安瑞科能源装备控股有限公司1.91亿股，约占安瑞科总股本的42.18%，收购价格为每股5.92港元，总收购价格为11.29亿港元。每股的收购价格相当于2007年7月30日安瑞科股票收盘价8.15港元折价约27.36%，相对于公司2006年12月31日的每股净资产1.15港元溢价约4.14倍。

　　背景资料：

　　安瑞科能源装备控股有限公司是香港主板上市公司（3899HK），是中国燃气装备行业具有领先地位的集成业务服务商与关键设备制造商，它主要从事压力容器、压缩机等高端燃气装备产品的研发、生产、销售及天然气输配系统的集成业务，可为城镇气化、汽车加气站等燃气装备客户提供个性化、全方位解决方案。安瑞科能源装备在压缩天然气、液化天然气领域拥有多项专利技术，自主开发的高压气体瓶式压力容器系列产品，可用于天然气及特种气体的贮存、运输。同时，公司引进并吸收美国液压式CNG加气子站技术，成为亚洲地区唯一制造商和中国独家销售商。2006年安瑞科的营业收入为7.7亿元，净利润9650万元。

　　点评：

　　我们认为中集集团此次收购是对现有产品链的延伸，去年中集集团通过收购博格将产品系列从罐式集装箱延伸到罐式车辆及静态储罐，此次收购的ENRIC公司的主营业务产品中除了包括CNG和LNG拖车外，还有压缩机业务和集成业务，已开发的新产品还包括LNG集装箱和液化压缩天然气LCNG加气站系统。

　　天然气由产地到使用地的运输有两种方式，即管道输送和低温液化后容器运输。“西气东输”、“俄气入中”、“川气出川”均采用管道输送的方式；而广东、福建、华东地区“海气上岸”的LNG项目均需采用低温液化天然气即LNG运输船的运输方式；即使是采用管道输送时，非沿途的中小城市及大型用气企业也会采用容器运输；因此与天然气运输相关的能源装备需求旺盛。ENRIC公司预计中国燃气装备业投资额将于2020年达到32亿美元，为2000年投资额之五倍。

　　2006年ENRIC公司主营业务产品压力容器、集成业务和压缩机产品的毛利率分别为24%、38.1%和30.6%，远高于公司现有的集装箱和车辆业务的毛利率。虽然目前ENRIC公司对中集集团净利润的贡献不大，但是中集集团正在通过收购兼并，扩展其高附加值业务，提高公司的综合盈利能力和抗风险能力。

　　我们预计ENRIC公司2007年、2008年的净利润可以达到1.5亿和1.9亿元，对中集集团的每股收益贡献（按全年计算）为在0.02元和0.03元，我们对中集集团的盈利预测2007、2008年每股收益为1.26、1.55元，目前的动态PE为23倍和18.8倍。虽然下半年集装箱的需求可能会受到出口退税政策调整的影响，但是由于车辆业务的快速扩张，公司整体业绩波动将会小于2005年，我们维持对中集集团“推荐-A”的投资评级。