投资要点

公司是由中国建材院湘潭中间试验所整体改制设立的股份有限公司，是北京市科学技术委员会认定的高新技术企业。在全国熔铸耐火材料制造企业中：公司生产能力排序第二位，产品市场占有率排序第二位；其竞争对手为淄博旭硝子、北京西普等跨国公司。

　　公司产品定位于中高档熔铸耐火材料，其进入壁垒主要为技术壁垒和品牌壁垒。玻璃行业的产业结构调整为熔铸耐火材料行业的发展带来了机遇。

　　目前公司熔铸锆刚玉产品的生产能力为10,000吨/年，熔铸氧化铝系列产品的生产能力为2600吨/年。新增生产能力的逐步释放将带动公司业绩增长。

　　公司控股55%的都江堰瑞泰产品定位于中档，目前熔铸锆刚玉的生产能力为3000吨/年，有可能新建一条3000吨/年的生产线，对公司业绩增长将有所贡献。

　　根据预测，公司2007-2009年的净利润分别为2093万元、2693万元和3186万元，对应的每股收益分别为0.35元、0.45元和0.53元。

　　笔者认为公司的合理股价在18--21元左右，给予其中性的投资评级。

一、公司在全国熔铸耐火材料制造企业中排名第二

公司是国内规模较大、品种齐全的熔铸耐火材料专业生产基地之一，具有同时进行规模化生产熔铸锆刚玉、熔铸氧化铝耐火材料并进行玻璃熔窑整窑耐火材料配套的能力。根据中国建筑材料工业协会信息部提供的统计数据，公司在全国熔铸耐火材料制造企业中：生产能力排序第二位，产品市场占有率排序第二位(2006年6月数据)。

　　公司是由中国建材院湘潭中间试验所整体改制设立的股份有限公司，是北京市科学技术委员会认定的高新技术企业。

　　公司实际控制人为大型央企--中国建材集团。中国建材集团下属上市公司还包括中国玻纤、北新建材。

　　二、熔铸耐火材料的需求增长为公司提供了良好的发展机遇

熔铸耐火材料是玻璃熔窑中直接与玻璃液接触的最关键的筑炉材料，其品质直接影响玻璃的质量和玻璃熔窑的技术进步。目前优质浮法玻璃只占我国平板玻璃总产量的20%左右。生产优质玻璃必须使用优质的熔铸耐火材料。玻璃行业的产业结构调整为熔铸耐火材料行业的发展带来了机遇。

　　平板玻璃行业是中高档熔铸耐火材料的重要市场，该行业新线建设对中、高档熔铸耐火材料的需求巨大，正常冷修、技术改造对中高档耐火材料的需求也持续稳定。此外，日用玻璃窑炉、电子玻璃窑炉、玻璃纤维窑炉、特种玻璃窑炉等的建设也大量需要熔铸耐火材料。

　　玻璃行业的发展规模决定熔铸耐火材料行业的市场容量。随着世界玻璃制造重心向中国转移，世界熔铸耐火材料制造中心向我国转移已成必然趋势。日本旭硝子、法国西普等传统生产商已经在我国建立生产基地，国内企业的出口也逐年增加。截止2005年底，我国共有熔铸耐火材料规模生产企业23家，总生产能力约108,500吨；中高档熔铸耐火材料的生产能力为42,000吨，其中熔铸氧化铝生产能力约2,000吨(数据来源：中国建筑材料工业协会)。

　　公司产品定位于中高档熔铸耐火材料，其进入壁垒主要为技术壁垒和品牌壁垒。在国外，只有法国西普和日本旭硝子等跨国公司能够同时生产熔铸锆刚玉和熔铸氧化铝两大系列产品。在国内，除淄博旭硝子电熔材料有限公司(日本旭硝子公司国内合资公司)及北京西普耐火材料有限公司(法国西普国内独资公司)外，瑞泰科技是唯一拥有熔铸氧化铝生产技术方面专利权且同时从事熔铸锆刚玉和熔铸氧化铝两大系列产品研发和批量生产的企业，其关键生产技术接近国际先进水平。