考虑到以下因素，我们认为在未来5年间，运力投放不会快于预期。1、我国重要航线的空域资源和枢纽机场的航班时刻都比较紧张；2、国内飞行员紧张局面短期难以改变；3、波音、空客两大飞机制造商的年产能为1000架左右，2007年订单接近5000架；则新的飞机制造订单至少要到2011年之后才可以交货。

　　3、行业客坐率和收益水平面临提升

运力增长低于需求增长，使得行业客坐率和收益水平提升。2006年行业平均客坐率提高0.9个百分点。2007年上半年，行业总周转量同比增长19.5%，行业平均客坐率同比提高2.2个百分点。根据民航总局披露的5月份数据，航空行业全部实现盈利。全行业完成主营业务收入210.8亿元，同比增长10.9%；成本费用199.4亿元，同比增长2.6%；收入增速较成本增速高出8.3个百分点。三大航空集团国航、南航、东航都相继公布盈利大幅度增长或者扭亏为盈。

　　4、人民币升值锦上添花

预计2007年升值幅度5.5-6%。航空公司拥有大量美元负债，人民币升值带来直接的巨额汇兑收益。同时，人民币升值导致飞机、航材等进口商品价格的下跌，飞机租赁费的下降。此外，国内以人民币计价的航油价格也出现下降。

　　根据各航空公司负债情况测算，人民币升值1%，可以分别增加国航、南航、东航EPS约0.015、0.09、0.05元。

　　5、航油价格若不出现超乎预期上涨，盈利上升周期就不会改变

油价波动是预测航空公司业绩的最大不确定因素。2007上半年国内航油价格经历了四次下调，估计三季度航油价格可能略低于上年同期。７月份以来，国际原油不断上涨，目前已经突破75美元。未来国内航油价格存在上调的压力。由于以下因素，航空公司可以转嫁部分航油上涨成本，油价一定幅度内的上升不至于象以往一样，对航空构成致命打击。（1）人民币升值（年5%左右），一定程度抵消以美元计价的原油价格的上涨。（2）新型飞机降低航油消耗效率。（3）燃油附加费的征收使得航油成本部分转嫁；根据统计，2006年由于航油价格的上涨，航空行业航油支出增加80亿元，但燃油附加费征收68亿元，因而燃油附加费的收取可覆盖大部分航油价格上涨带来的成本支出。

　　需要指出的是，如果国际油价在2007-2008年出现超过预期的上涨，比如上涨到90甚至100美元/桶，则航空行业盈利又将面临新的压力。

　　航油价格每变动100元/吨，国航、南航、东航的EPS将分别变动0.016、0.05、0.036元。国航EPS对油价波动的敏感性最弱。

　　中国国航，中国经营风险最小，抵御风险能力最强的航空公司

三大航空公司在国内、国际、地区航线各占优势。国航在国际航线上占据龙头地位，东航在地区航线上有优势。南航则在国内市场中遥遥领先。中国国航的国际客运量约占所有中国航空公司国际旅客周转量总额的一半，货运业务占所有中国航空公司货运的市场份额为25%左右。

　　中国国航是中国国内经营最为稳定、抵御风险能力最强的航空公司。

　　1．拥有高端的商务旅客比重最大，客座率和客公里收益水平都高于其他航空公司

拥有最高的商务旅客比例是中国国航的一项优势，这个比重在70%左右。公司是中国境内唯一的载国旗航空公司，长期为国家领导人、文化体育代表团、外交使团等提供专机和包机服务。公司主基地位于中国最繁忙的北京首都国际机场，在北京客运和货运市场已分别占有约45%和50%的市场份额。

　　我们看到，无论是在国内还是国际航线，中国国航的客座率明显高于南航和东航。国航2007年国内航线客座率接近78%，国际航线客座率达到74%；国际优秀的航空公司的客座率保持在80%以上，从这个角度看，国航客座率依旧还具有提升的空间。特别2008年奥运会召开，国航的客座率还可以有提升。