近两年钨产品出口退税的调整对公司的出口业务造成了不利影响。今年各种产品的出口收入如果与去年持平，则净利润将减少4250万左右，每股收益减少约0.08元。

　　自有矿山钨精矿产量提升。公司控股60％的子公司豫鹭公司新增10000吨/日白钨矿回收项目于4月份开始投入生产。上半年生产钨精矿900吨，下半年在尾矿供应正常的情况下，预计全年生产钨精矿2500吨。福建宁化行洛坑钨矿预计今年8月投产，预计今年全年生产钨精矿1000吨，08年达到2000吨，09年4000吨。

　　海沧分公司3000吨/年的废钨回收线可部份减轻加征关税的不利影响。该生产线完全使用进口的钨废料加工成APT出口，不受国家出口配额影响。已于今年5月投产，年产APT5000吨，全部用于出口，每吨盈利在10000元－20000元之间。

　　硬质合金业务将是公司未来最主要的看点。最高端的产品刀片今年取得突破，预计今后三年产量将大幅增长，08、09、2010年销售收入将达到1000万，3000万和1.5亿元。预计厦门金鹭07年主营业务收入可达14亿元。

　　房地产业务在08年后会有较大利润贡献。成都鹭岛社区二期预计今年仍有5亿元的销售收入，利润贡献与去年持平。不过，由于厦门国际会议中心北侧房地产项目前期开发的费用支出较大，因此，今年公司房地产业务的利润贡献会低于去年。08年后，成都鹭岛社区三期期和厦门项目相继进入收获期，会有较大利润贡献。

　　近期股价经过大幅调整后估值已大幅下降，投资价值凸现，给予强烈推荐评级。预计07、08年的每股收益分别为0.47元、0.83元，公司7月31日收盘价20.71元，07、08年动态市盈率分别为44倍和25倍。厦门钨业在下游深加工方面的优势非常明显，不论是产品市场占有率、技术研发、还是经营管理方面均强于同行可比公司，我们认为应该给予更高的估值，35-40倍市盈率比较合理，对应08年目标价位在30元以上。

　　出口退税调整对公司的短期影响较大

　　2006年1月1日APT、钨粉末产品出口退税率从8％下调到5％、2006年9月15日起又被取消，2007年1月1日，国家对APT、钨粉末产品开征5%的出口关税。2007年7月1日，公司主要产品中的蓝色氧化钨出口退税率由5%下降到0，混合料的出口退税率由13%下降到0，钨丝的出口退税率由13%下降到5%，部分合金深加工产品的出口退税率由13%下降到5%。

　　公司2006年蓝色氧化钨的出口收入为17914万元、混合料的出口收入为14166万元、钨丝的出口收入为15900万元、退税率下调的合金深加工产品的出口收入为652万元。假设今年上述产品的出口收入与去年持平，则净利润将减少4250万左右，每股收益减少约0.08元。

　　公司下属的海沧分公司有一条3000吨/年的废钨回收线，今年5月已将产能扩大到年产APT5000吨，完全使用进口的钨废料加工成APT出口，免征关税并不受出口配额限制，相对于使用钨精矿生产APT拥有成本上的优势。

　　目前公司年出口APT7000吨左右，鉴于国家从今年1月1日起对APT出口加征5%的关税，公司将上述废钨回收线生产的APT全部用于出口，这样在一定程度上减轻了加征关税的不利影响。

　　另外，由于公司出口额较大，人民币持续升值给公司每年带来的汇兑损失在2000万元左右。

　　自产钨精矿产量在08年有较大幅度提升..公司控股60％的豫鹭公司新增10000吨/日白钨矿回收项目于4月份开始投入生产，该项目首次采取了射流选矿技术，提高了低品位白钨矿的回收率。目前该矿日选矿处理能力达到15000吨，但公司所需尾矿均来自洛阳钼业选钼后的尾矿，洛阳钼业目前正在进行技术改造，导致公司所需尾矿的供应不正常，上半年生产钨精矿900吨。预计全年生产钨精矿2000吨，低于我们之前的预期。豫鹭吨矿完全成本约为3万元，假设钨精矿价格6.3万元/吨（属于低品位钨精矿），预计07年可为公司贡献净利润2348万元，增厚每股收益0.04元。如果08年产量达到4000吨，则贡献净利润4695万元，每股收益贡献0.08元。另外，河南豫鹭公司白钨矿是从尾矿中回收，不受国家配额限制。