基本结论、价值评估与投资建议

　　中材国际的背景决定了其拥有中国最优质的水泥工程服务类资产：南京院、成都院以及于2006年底收购的天津院，传统的四大水泥设计院只有合肥院不在中材国际体系中。

　　2002年开始国际化以来，到2006年底国际收入占比达到61.9％，国际市场已经成为公司的主要战略市场。从公司承接的国外定单来看，呈现出遍及国家多、投产后效果好、在建项目进展顺利等特点，我们认为中材国际已经具备一定的国际影响力。

　　国际市场仍是公司未来增长的主要驱动市场，而且随着公司国际业务经验的积累，毛利率将维持上升趋势，我们假定国际水泥市场仍保持近几年5％左右的增长速度发展，中材国际年获取国际定单数额约150亿元。

　　我们看好中材国际在发展中凝聚的核心竞争力：完整的总承包服务体系；研发能力；装备能力；工程管理能力；国际标准应用能力。一个世界级的水泥工程服务企业正在崛起。

　　我们预计：公司07~09年分别实现主营收入126.90亿元、150.82亿元和173.10亿元，实现净利润分别达2.79亿元、4.20亿元和5.06亿元，EPS分别达1.659元、2.500元和3.010元。

　　综合考虑相对估值和绝对估值，我们认为公司未来6～12个月合理价格为75元，给予“买入”投资建议。