规模效益导致费用率下降

市场的企业大致分为两类，一类是规模化企业，一类是差异化企业，大多数工业企业，比如汽车、家电等属于规模化企业，它们的盈利主要依赖于规模，当规模超过盈亏平衡点后，利润就会呈高速增长趋势，苏宁这类家电连锁企业所经营商品具有很强的同质化特征，并且有统一采购与配送物流体系，因此，可以划归为规模化企业。

家电连锁企业的费用主要集中在人工、 广告 、店面租金、物流配送、安装、维修等方面，规模效益非常强，区域内门店数目越多，对成本费用的摊薄效应就越明显，随着公司区域规模的不断扩大，费用率呈明显的递减趋势，我们的基本观点是：由于家电连锁企业归属于规模化企业，规模效益明显，因此，考察家电连锁公司需要采取“中医”的系统方法进行考察，而非“西医的头痛医头、脚痛医脚”，亦即，仅仅看一个门店的盈亏情况难以看出企业发展的本质，比如，在某一区域新开一门店，尽管该门店本身亏损或微利，但是还应看到，由于该店的开业导致整个区域体系内其它门店人工成本、广告费用、物流费用分摊减少，以及与供应商索要资源能力提高，带来的整体店面毛利率提高，因此，我们认为该店的亏损正是整体盈利的前提”。另外，由于公司已经产生了全国性的品牌效应，新开门店容易提升商圈整体的价值，因此，房地产商为了实现其他资产的升值，而愿意以较低的价格租给苏宁这种 优质 公司。

综合上述分析，作为典型的规模化企业，特别是前期进行了更多投入的公司，快速扩张中的基本规律是：费用率不断降低，盈利效率不断提高，而非记者所说的随连锁扩张收入的增长，盈利将出现下降，如果按照记者所言规律，美国第一大家电零售商BestBuy在1996——2006年的快速扩张期，盈利应该下降才对，事实是Best Buy的盈利增长远远超过了收入的增长。

此外，国美近几年店面、收入同样增长很迅速，按记者所言规律，盈利应该出现快速下降，事实上，国美的利润仍在增加，并且利润的增速超过了收入的增长。

加盟店问题的探讨

苏宁的加盟店共有169家，2006年加盟店向苏宁（上市公司）采购20亿元商品，苏宁收取了2%的税前利润（1%的采购管理费用、1%的大盘返利），合计为4000万元左右的税前利润贡献，“加盟”是全国连锁扩张企业的一种经营手段，很多企业均有加盟店面，比如百联集团下属的华联超市，我们认为这无可厚非，并且，国美同样会从母公司的店面收取管理费用。根据国美2006年 会计 报表附注中披露（会计报表附注78页），2006年对母公司提供管理及采购服务收取的费用为2亿元（管理费用为销售收入的0.6%，采购服务费用为销售收入的0.9%）。

加盟店的情况，公司在上市招股说明书已经进行了详细的披露

记者看到的销售额是统计口径的销售额，并非 财务 口径，统计口径包含了17%的增值税、集团内部母、子、加盟公司之间的交易，在财务上合并报表时，需要进行合并抵消，因此上述销售数据没有实际的分析意义，比如，2006零售百强榜中，国美的销售额为869.3亿元，而上市公司的主营收入仅为247.3亿元，如果把永乐全年都合并上，预计上市部分的主营收入约在350亿元左右，差额高达519亿元，上市公司门店数为572，集团为820家，上市公司外为248家，如果按照记者的推算，国美为上市248家门店的销售更不可思议，事实上，从业内的角度看，这些数据都很正常，仅仅是统计口径不同而已，分析人员均以财务口径为准，统计口径仅仅作为判断企业发展趋势的参考指标。