2007年7月30日《理财周报》以记者调研方式，刊登了国资委研究中心主任王忠明博士对苏宁经营真实性的质疑，我们仔细阅读了该文，文中涉及的质疑点，我们在以往的报告中均已进行了详细分析，特别是在2006年10月10日的报告《业绩高增长是公司核心竞争力的外在体现》中，我们针对《中华工商时报》质疑苏宁业绩增长以及相关财务指标是否正常的文章——《苏宁电器(行情论坛)第一高价股神话还能撑多久?》进行了详细分析，结论是：苏宁电器是经营规范、财务稳健、充分体现新经济(行情论坛)价值的典型优质 成长 零售股。本文将对上述质疑进行重新探讨分析，期望本文有助于投资者更加清晰地了解连锁家电行业的基本运营规律、以及苏宁电器运营模式的本质内涵。

评论：

厚积导致初始盈利基数低，而初始盈利基数低导致盈利增幅高

苏宁连续3年业绩以100%的速度增长，并且我们预期07年仍将保持接近100%的增长，我们认为这恰恰是苏宁和谐共赢、敦行致远企业文化，以及厚积薄发经营战略的财务表现。

与竞争对手相比，苏宁前期在人力资源、 物流 体系、信息系统建设等方面进行了大量投资，而这些投入虽然消耗了很多费用，但并不能将效益在当期直接体现，而是逐期不断体现，这导致其初始盈利很低，随着销售规模不断扩大，费用得到快速分摊，盈利自然表现为强劲增长。

苏宁增长趋势符合 行业 发展规律，是优秀公司基本特质的财务体现

我们坚持认为连锁家电公司属于“后天进取型公司”，行业的基本发展规律是市场份额、利润不断向优秀公司集中，优秀公司越走越强，我们的基本观点是：苏宁就是行业最优秀的公司，他的基本发展趋势就是收入、盈利不断超越竞争对手，获得超额增长，事实上，苏宁的高增长暗合行业的基本发展规律。

从美国优秀家电连锁公司Best Buy的实际成长历程看，苏宁收入、盈利的增长完全符合优秀公司的基本特质：收入保持较快增长，盈利增长远超过收入增长，事实上，从苏宁收入、盈利增长的匹配看，苏宁在收入增长4倍的情况下，利润增长7倍，并没有超过BestBuy当年收入增长4倍，利润增长15倍的正常范畴。

管理层对公司发展前景认识深刻、胸有成竹

苏宁对上半年业绩进行预估，是按照交易所的要求办事，我们认为无可厚非，此外，如果一个企业对自己的未来一片茫然，根本不知道自己的演进方向与图景，投资者敢投资这种公司么？苏宁敢于对公司的未来作出展望，正表明管理层对公司的未来充满自信，我们考察公司是否优秀的基本判断点之一，就是管理层对行业，对自己的战略与发展前景有没有清晰的认识与判断，这恰恰是我们强烈推荐公司的重要理由。我们对苏宁管理层的基本判断是：苏宁管理层是对行业有深刻认识，在行业的关键点上均作出了正确的战略抉择，对公司未来发展战略、演进图景有清晰认识，极具有远见卓识，富含辩证思想，与文化底蕴的管理团队.家电连锁企业新开门店培育期短关于零售行业成熟期问题，不同的公司成熟期具有明显的不同，这主要取决于，运营模式以及资产的轻重。与百货不同，连锁家电企业的商品具有很大的同质性，一方面，社会已经形成了到苏宁国美这样的连锁企业买家电的消费惯性，另一方面，企业也在物流配送、售后服务方面积累了良好的口碑，消费者认同感很强，新门店开业后，收入能很快得到提升，此外，家电门店投资小，较少的收入即可达到盈亏平衡，因此，家电公司新开门店的成熟期较短，一般在半年到一年。