通威股份上半年实现营收22.9 亿元，同比30.5%；营业利润6745 万元，同比增长26.4%；净利润5490 万元，同比增长26.6%；每股收益0.08 元，符合我们的预期。

在主要原材料普遍涨价的情况下，配合饲料毛利率仅下降0.3 个百分点，而综合毛利率仅下降0.1 个百分点。过去两年通威的饲料毛利率都表现为前低后高的特征，预计全年毛利率可以与去年持平或略有下降。

在毛利率下降的时候，通威表现出了出色的费用控制能力，三项费用率7.1%，同比下降0.3 个百分点。管理费用率的下降尤其令人印象深刻，表明通威在实现高速扩张的时候，成功实现了管理的规模经济。费用率的下降抵消了毛利率的下降，净利润率为2.4%，同比提高0.1 个百分点。

饲料之外，营业收入中有2819 万元来自其他业务，按照06 年年报推测，这些来自兽药、水产品，毛利率高达33.2%。

通威目前的策略是立足做好饲料，然后才是延伸产业链、转变盈利模式， “通威鱼”仅仅是一个开始。我们对其前景抱乐观的态度，维持对其长期价值的判断。

不考虑增发及可能的收购，维持对通威07-09 年EPS 预测为0.31、0.40、0.52 元，维持“增持”评级。自中期策略报告推荐，通威股价已上涨21.9%，与我们的目标价之间仅差不到15%，我们维持“增持”的投资评级是基于如下考虑： 1、看好通威作为水产饲料行业的潜在整合者，期待其盈利模式转型；

2、公开增发项目大多强化原有优势业务，未来3 年增长基本无忧；