公司06年年报并未实现对华夏基金并表。07年实现并表之后公司资产管理收入将大幅上升，而投资收益将相应降低。我们预计并表后全年中信证券拥有的基金权益将为公司带来大约10亿元的收入。
估值
我们采用分部加总法计算中信证券的市场价值。
就整体市场的市盈率来说，我国目前处于相对的高点。截至2007年7月27日，上海交易所的07年平均市盈率为33.55倍，深圳交易所的平均市盈率为36.91倍。
我国整体市场估值偏高，但仍处在合理区域内流动性驱动下的资产泡沫具有较大的风险，如日本和台湾市场，在市盈率突破60，甚至是70倍之后，股票市场不可避免地遭遇暴跌。但同时我们也认为，在总体经济持续向好和上市公司盈利能力持续加强的情况下，加上流动性的推动，一定程度的价值高估是合理的。资产价格中的泡沫成分将在上市公司业绩提升和结构性的优化过程中逐步被消化。这一点从成熟市场的实际情况我们也得到了证实。在美国经济经过历史上最长的经济高涨之后，S&P500指数的平均市盈率一度超过30倍。在2001年遭遇短暂的经济衰退之后，美国经济2002年重新进入繁荣期，而股票市场的市盈率也逐渐从较高的位置平稳回落。
中信证券在未来若干年内的表现绝非成熟市场上任何一家券商可以媲美。原因在于，首先，未来几年，我国资本市场整体增幅将大大优于成熟市场。尤其是在金融衍生品交易方面，我国的衍生品市场将按照从无到有，从弱到强的进程发展，券商行业整体将成为资本市场发展的最大受益者。其次，中信证券的行业地位已经确立，其在多种业务中的综合优势是国内其它券商很难复制的。在可以预见的未来，中信证券将保持每股收益率的高速增长，净资产回报率也将维持在较高水平。
对于公司的证券业务，我们谨慎的给与28倍08年市盈率；对于基金业务，由于其行业整体处于快速增长的趋势中，我们给予35倍的08年市盈率；而对于股指期货业务，由于其处于发展初期，且未来发展潜力巨大，我们也给予35倍08年市盈率。
我们对公司的市场价值评估为2,607.36亿元，高于目前公司市值约30%。因此我们维持对公司优于大市的评级，并将目标价提高至87.44元。
投资风险
预测假设
2．我们假定08年年初推出股指期货交易。
市场风险
经纪业务仍是目前中信证券业务收入的支柱之一，且经过07年上半年股票市场交易量的大幅上升，公司经纪业务与全部收入占比进一步增加。因此，A股市场成交量的波动成为目前中信证券所面临的主要风险。07年7月初发生的成交量急剧萎缩便是这种风险的集中体现。我们对公司08年每股收益对市场成交量的敏感性进行了分析。由于经纪业务成本相对固定，因此收入的下降将导致利润更大幅度的下降。
政策风险我国证券市场对政策变化高度敏感，而在影响市场的诸多因素中，政策因素也是最难以把握的。展望07年下半年，我国经济管理机构对流动性过剩的治理力度以及股指期货等金融衍生产品的推出时机都将影响整体证券市场的运行，从而影响中信证券的经营业绩。
