在目前良好的市场环境中，中信证券已提前布局，从而在多元化发展方面走在了市场的前面。

　　从前面的分析中我们看到，公司的创新业务将成为公司未来发展的驱动力。这些业务对股票市场整体运行的依赖程度相对较低。

　　我们认为，在未来的几年中，证券经纪业务在公司收入中所占比重将有所降低，与之相应，公司其它类型业务发展稳步上升。因此，我们预计公司未来几年利润增长趋于平滑，公司抵抗市场风险的能力将因此提高。

证券经纪业务：稳中略降，进入稳定发展阶段

07年上半年市场成交量急剧上升

2007年上半年A股市场实现了爆发式的增长。截至6月30日，上证综合指数较2006年年底增长42.80%，深证成分指数增长88.75%。伴随着股票价格上升的是成交量的迅速放大，上半年A股市场股票成交量达到236,426.07亿元，日均成交量2020.74亿元。

交易量的大幅提升给券商带来了丰厚的利润。作为行业龙头的中信证券充分享受了前期营业部数量大幅扩张所带来的盈利机会。我们看到，2007年以来中信证券及附属的中信建投、中信万通和中信金通在股票、基金和权证的合并交易量方面市场占有率稳定在7.5%以上。

阶段性高速增长在下半年难以持续

目前我国A股市场的高涨在很大程度上是由流动性驱动的。流动性驱动一方面表现为推动股票价格的飞速上涨，另一方面也体现在远远高于正常的换手率水平。随着我国股票市场从流动性驱动型逐步向盈利性驱动型转变，换手率的降低不可避免。

我们看到，以各自的代表性指数计算，纽约、香港、东京、台湾、韩国的股票交易月换手率都在20%以下，而同期我国上海和深圳市场的月换手率甚至超过了100%。即便是在泡沫经济条件下的证券市场高涨时期，超过100%的月换手率也是偏高的。我们看到，2000年3月NASDAQ指数达到最高点前后，换手率也未突破40%，而台湾泡沫经济1989年底破灭之前，月换手率最高也只达到65%左右。

换手率偏高的原因很多，换手率的降低和成交量的变动也不是一一对应的。从我国目前的情况看，有限售条件流通股的逐步上市以及新股发行的加速都可以在成交量不变的情况下大幅降低换手率指标。截至2007年6月30日，我国沪深两市总市值达到16.62万亿元，流通股市值为5.56万亿元。按当日市值计算，07年下半年解禁的有限售条件流通股市值将达到7,350.88亿元，08年全年达到20,576.23亿元。加上新股发行和价格上涨，我们预计08年年底流通股总市值将超过8万亿元。当然，即使充分考虑到有限售条件流通股的上市和A股市场的规模扩大，以07年上半年的交易量计算，换手率仍处在高于正常值的水平。

　　成交量的变化将使得换手率指标最终回到合理的水平。随着2007年第二季度一系列紧缩政策的出台，流动性过剩的问题将得到一定程度的缓解。因此我们认为07年下半年股票市场成交量会有所萎缩。我们预计下半年A股市场平均日交易量可能会降至1,400亿元左右。但由于上半年的成交量较大，全年A股市场股票交易量仍将达到创纪录的400,000亿，股票、基金、债券、权证的合并交易量近430,000亿。在此基础上，我们预计中信证券全年的总交易额可望达到3.3万亿元，经纪业务收入逾110亿元，较06年增长超过3.2倍。

　　08年以后：进入稳定发展阶段

成交量可能出现的小幅萎缩并不是市场疲软的表现，相反，这种改变正是我国资本市场阶段性高速发展的结束和稳定发展的开始。