思源电气是一家民营企业, 成立于1993年,是国内知名的专业电力设备供应商,目前旗下共有7家控股子公司和1家参股子公司. 公司主营业务为输配电设备的制造和服务,目前已形成以电力和电子综合设备为主,以高压电器和高压监测仪器为辅的产品系列.
公司的电力自动化保护业务(消弧线圈自动调谐及接地选线成套装置和变频串联谐振成套试验装置)在细分行业中市场占有率高达40%, 无论是在技术方面还是在市场占有率方面均处于国内领先地位,具有较强的定价能力和成本转嫁能力.我们认为,目前公司该项业务市场份额继续扩大可能较难,未来的增长可保持在30%左右.
公司高压开关业务2006年实现了3.02亿的销售收入,同比增长38.44%.在行业的旺盛需求下,我们预测公司的高压开关业务有望保持35%的增长速度.
由于公司的互感器业务基数较低,公司2006年实现销售收入1.24亿元,同比增长35.46%,我们预测公司该项业务2007年还将增长100%左右,2008年以后增长速度将稳定在40%-50%.
另外,公司的电力电容器业务2007年将有望扭亏为盈,实现销售收入6000万元左右,贡献利润700-800万元.
回顾公司对平高股权的收购过程, 实际上相当于公司以3.77亿元的价格收购平高电气6500万股的股权, 合每股5.81元,相对于平高电气二级市场的股价,公司该项收购无疑极为划算.
预测公司2007年, 2008年EPS分别为1.73元和2.42元,结合公司的业绩成长性及行业特性,给予公司2007年40倍PE,公司合理股股价为69.2元.另外,公司每股股票含有0.57股的平高电气股权, 而平高电气的合理股价为22元.因此,我们认为公司目标价位为81.74元,首次给予"买入"评级.