2．主要业务评价
1）经过五年的发展，首创股份已经在北京、深圳、马鞍山、余姚、青岛、宝鸡、徐州、淮南、秦皇岛等城市进行了水务投资，公司控股、参股水务项目的水处理能力已经累计达到790万吨/日，服务人口总数超过1400万。公司独特的理念使其能够和国际水务巨头威立雅、北京排水集团、深水集团等建立良好的合作关系，从而能够取长补短，更好地发展。
2）公司全资拥有京通快速路30年的收费经营权，公路业务将给公司带来稳定的收益。同时，为支持北京市高速公路建设，办好奥运，在08年12月31日以前，公司还贷期间收取的车辆通行费免征营业税，为公司带较高收入。

3．未来增长点
结合水资源的稀缺性、北京市办绿色奥运及该公司的水务方面的龙头地位，可以认为，首创股份在未来有着良好的发展前景。
1）水务投资
公司未来利润的增长将依赖于水价的提升、降低管理成本、产能利用率的提高。公司将受益于奥运会：北京市的污水处理率在最近三年内将快速提高，京城水务的盈利模式发生改变使得公司能够从中获益。在“十一五”期间，我国将继续推进水价的改革，我国自来水价格将出现普涨。公司拥有多个地区的自来水公司，且大多拥有供水管网，面对终端用户，因而公司将能够从自来水涨价中受益。通过业务的不断扩张，其未来的成长性也比较可观。
2）西海新区项目
公司与海口市政府签订了《海口市西海新区土地一级开发合作合同》，项目地块位于海口市西海岸区域，规划总面积约5209亩，其中一期开发面积4050亩，二期开发面积约1159亩。目前，西海岸是海口规划的重要旅游区和行政中心，西海岸土地价格约100万元/亩。预计项目投资总额约在6－7亿元，则每亩开发成本约在12－14万元。双方依照有关规定对开发用地进行规划及招商工作，土地出让收益在上缴相应的税、费后由政府和公司按约定比例进行分配。考虑西海岸未来良好升值前景，预计公司未来收益将远远超出市场预期。

4．风险提示
1）公司包括京城水务等水务子公司在产能扩张、制水及污水处理费上调和管理效率提升方面的效果很大程度上取决于当地政府的沟通效果。
2）公共事业市场化改革起步较晚,虽然政府确定了水务市场化的战略目标，但对水务市场化改革的路径缺乏系统研究,城市水务的市场化政策体系不完善，鉴于各地情况的差异,成本监控核算及水价调整时间与力度具有一定的不确定性,致使具有投资长期性特征的水务投资面临较大的政策风险。
3）在我国水务改革逐步深化的国内水务市场竞争日益激烈的背景下，内资水务公司处于劣势，同时各类资本的角逐使目前水务市场的竞争呈加剧状态。

跟踪要点
1、西海岸项目进展；
2、各子公司所在地水价上调进展情况；
3、水务规模产能提升情况；

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国泰君安 许斌