2．主要业务评价：
公司目前在运行的水电站大化、百龙滩、乐滩、平班均位于广西红水河流域。红水河流域是我国规划的十三大水电开发基地之一，从上游南盘江的天生桥到下游的大藤峡，全长约1000公里，经济可开发装机约1300千瓦。预计2009年8月前，龙滩电站可以完成蓄水至初期正常蓄水位375米。随着蓄水的进行，大化、百龙滩、乐滩电站（包括即将进入公司的岩滩电站）的发电小时数可以得到有效增加，机组发电受洪水或枯水的影响大大降低。梯级电站的联合调度所能带来的发电量增加和水能利用率增加效应将充分体现。
3． 未来增长点
公司目前的控股股东为中国大唐集团公司，控股比例为49.36％，并且在桂冠电力股改之时承诺将公司作为其在红水河流域唯一水电运作平台，整合广西省内水电资源。这为公司日后的发展打开了成长空间。
水电业务
水电发电量在2007年后将继续保持增长态势，理由是红河梯级开发中最大的电站——龙滩水电站已于06年9月30日开闸蓄水。水电业务的外延性扩张上，公司已经出资对四川省岷江流域的天龙湖和金龙湖水电项目完成收购，这两个水电项目的业绩也将计入公司中期报表，但由于计入时间较短，对中报影响不大，下半年将带来一定贡献。
另外，公司董事会通过了收购福建安丰水电项目的议案，以及开展四川嘉陵江流域梯级水电站(100MW)工程项目前期工作的议案。公司将以这些新项目作为突破口，在福建闽江流域和四川展开扩张。虽然这些项目均处在前期阶段，预计在08年之后产生经济效益，但使得公司的持续成长能力得以保证，有利于公司的长远发展。
资产注入
公司进行股改时，大唐集团承诺将公司作为红水河流域唯一水电运作平台，整合广西省内水电资源；2007年利用定向增发注入岩滩水电资产，同时根据公司需要逐步将在建的龙滩水电注入上市公司。岩滩电站位于红水河级梯中的第五级，总装机容量121万千瓦，年设计发电量56.6亿千瓦时，由大唐集团和广西投资集团按照70％和30％的出资比例共同建设。按照承诺，岩滩资产注入在06年启动，目前正在紧锣密鼓的进行当中，待全部装入桂冠电力之后，其水电装机容量将近翻番。

4．风险因素
1、目前，公司的水电业务大部分集中在红河流域，如果红河流域发生地质性灾害或来水受非正常气候影响，则公司的业绩受到影响。
2、火电方面，由于广西地区煤炭资源匮乏，需要长途运输入境，煤炭供应的稳定以及煤炭价格是影响火电业绩的主要因素。
3、近年，广西地区来水丰枯不均较为严重，为保证电力供应稳定，地区内上马了大量火电项目。这些项目都是针对现实情况来安排的救急措施，但未来几年内有可能会引发电量过剩而造成发电利用率的下滑。

5.跟踪重点
1、资产注入进展；
2、电价上涨情况；
3、火电经营善改善进展；

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国泰君安 许斌