1、银行——成长价值双重优势取胜

信贷供给能够保证稳定增长，紧缩政策只是回收超额流动性，不会影响到银行正常经营。从目前披露的数据看，信贷依然保持高位，信贷增长还有两位数的增长速度。央行数据显示，2007 年 5 月份，金融机构人民币贷款增加 2473 亿元，其中，非金融性公司及其他部门贷款增加 1578 亿元，占了 5 月新增贷款的半壁江山。

虽然去年以来的货币紧缩降低了银行的利差水平，但是银行的盈利并不一定减少。主要在于，银行的一大半的存款来源是活期存款，而活期存款的利率没有提高。另一方面银行的资产质量也在改善，主要表现为商业银行的不良贷款率走下降通道，今年首季的下降最为明显。从上市银行看，不良贷款的拨备覆盖率也有上升的趋势，这对未来的信贷风险防范大有益处。目前银行业 07 年的 PE 为 33 倍，08 年为 23 倍，相对于其成长性和价值优势而言，此估值水平相对低估。我们认为，长期看，市场应该给与其高于市场的估值水平。

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