这么多的钱过去叫做“笼中老虎”，就是我们有很多的资金放在银行，如果这些钱出来购买东西物价就上升，这些钱没有购买东西，而是购买资产，开始是购买资产，导致房价上升，现在是购买股票，导致股市上升。我们计算过外汇储备的增长跟股价的波动，发现两者是高度相关的。

我们也计算了房地产的指数的相关性，从这个角度很自然的引申出了一个问题，买房、租房何者更理性，过去倡导大家租房，购买房屋是非理性的，也不鼓励大家进行二手房的买卖，在前一阶段提出全民炒股是非理性的，根据前面的进程，如果居民要保证自己的资产不缩水，唯一的办法就是买房和炒股。

事实上人民币的升值还没有完全开始，因为人民币只是对美元升值，例如对欧元、英镑等主要的货币没有升值还下降，实际上人民币还没有经历真正的升值就导致了现在的结果。我们看其他的国家，他们在汇率和本币增值和低通胀的情况，只能说我们的进程只是刚刚开始的。

政府反周期调控是否是天经地义，过去说房价上涨和股价上涨得出自然的反应是，政府要调控。调控后问题在于，经济有“基本趋势”。2004年诺贝尔的得主基德兰德提出了真实的商业周期的观点，他们认为经济周期本身是结构调整的过程，经济周期在很大程度表现为基本趋本身的波动，而不是经济基本趋势的波动，因而是有效的，不存在市场失灵。

这个干预很重要的就是必须考虑到成本和收益，因此简单的反周期思想可能忽略于经济结构调整的要求，没有调控的成本和收益。

最后讲一下二手房的情况，二手房的税收政策并没有达到政府调控的效果，起到的效果只是增加了政府的税收，减少了交易量，同时助长了房价，这是我们对北京海淀区的调查。

还有就是中国的土地，现在不允许农民的小产权房进入市场。我们认为这些问题可能是今天房地产调控最需要做的事情，2006年前的问题是政府做政府的事情，房地产做房地产的事情，今后应该向土地的制度走，同时放松对房价的管制。