当前价值投资的最大问题是太重视盈利表上的当前利润,而忽略了利润的质量。其结果就是盲目的迷信低市盈率。03年以来市场所卡年重的大盘蓝筹股就是一个明显的例子，在多数投资人的认识中，流动性好，盈利成长快、估值低的蓝筹股正是投资的代表。殊不知。03年以来利润成长最快、估值最低的一批股票，包括前面所说的钢铁，化工、有色金属等，多数都是成风而起的景气循环股票！

与景气循环股形成巨大反差的是所谓的“非周期性股票”。这类股票的典型代表是消费类的公司，如食品、饮料或家电等。非周期性公司的盈利通常没有明显大起大落，由于利润稳定，可预测性高，加上这类股票通常都有比较稳定的现金流，投资人可以长期持有而比较比不用担心股价波动的风险。因为它的低风险，在国外投资人通常会给它一定程度的估价溢价，但这类股票在国内“唯市盈率是问”的“价值投资”理念下并不讨好，原因是“价格太贵”。但投资人其实忽略了盈利质量在公司估值上所扮演的角色……