4、在现阶段资本市场大发展的背景下，作为上市公司的传媒公司，则变为行政性整合的最佳平台。因此，在未来若干年，围绕上市公司为中心的资产整合仍然会很多。

　　3.2资产注入的三个考量因素在此背景下，寻找资产注入的超额收益，需要注意三方面的问题：

　　1、上市公司是否具有强势媒体的大股东？大股东的实力越强，决定了将来资产注入的潜在空间越大。在这方面，可以分为三类：

　　1）实力最强的无疑是几个广电类公司的大股东：中央电视台（Vs中视传媒）、上海文广集团（Vs东方明珠）、湖南广电集团（Vs电广传媒）、北广传媒集团（Vs歌华有线）、陕西广电（Vs广电网络）；2）然后是几个平面媒体类公司的大股东：成都传媒集团（Vs博瑞传播）、上海解放日报报业集团（Vs新华传媒）、人民日报社(Vs华闻传媒)；3）其他几个公司的集团在传媒方面较弱，包括北京巴士、赛迪传媒和中信国安。

　　2、集团资产注入的确定性如何？如果集团与上市公司关系良好，愿意通过上市公司这个资本平台实现更大的发展，则资产注入的确定性越高。此外，一些特殊的因素，比如股改的承诺也很重要。在这方面，需要具体问题具体分析。

　　1）资产注入确定性较高的，比如东方明珠、中视传媒、博瑞传播和新华传媒。东方明珠大股东曾经承诺过在新媒体、内容制作等方面扶持东方明珠发展；中视传媒大股东在股改承诺中曾经明确中视传媒作为中央电视台下属唯一的上市公司,在运行机制及利用资本杠杆方面较其他企业有一定优势。根据中央关于文化体制改革的精神、结合中央电视台正在进行的节目制播分离改革,中央电视台将逐步扩大节目制作的社会化及市场化程度,在这一过程中,中央电视台将与中视传媒开展更多的业务合作；同时，在我国全面拓展新媒体业务的有利形势下,积极支持中视传媒以股权投资的形式介入中央电视台新媒体业务的发展。博瑞传播的大股东成都传媒集团已经明确博瑞传播是集团在传媒领域的唯一资本平台，未来将可能整合集团的经营性业务。新华传媒尽管已经经过借壳上市和解放日报报业集团经营性资产注入等，但在上海宣传部的支持下，后续还可能继续注入文化新民报业集团的资产，实现上海平面媒体资源的大整合。

　　2）大股东对上市公司进一步扶持的意愿或能力较弱的，主要是电广传媒和华闻传媒。电广传媒尽管市场一直传言集团可能实现整体上市，但我们认为可能性很小。湖南广电集团历史上侵占上市公司利益较多，目前拥有的上市公司的权益比例也很低（19%左右，增发後进一步摊薄到15%左右），要通过上市公司平台实现整体上市的激励不是很大。华闻传媒之前的大股东人民日报社让出控股权给中国海外后，成为第二大股东，股权比例较低，似乎也不存在较大的动力去进行资产注入。

　　3）短期尚未提上日程，但长期看有可能的，主要是歌华有线和广电网络。

　　这两家公司均为纯粹的有线网络公司，集团则是拥有广播电视媒体的综合性媒体集团，未来不排除有把上市公司进一步打造成综合性媒体集团的可能性。

　　3、上市公司的增厚效应如何？这取决于两方面：

　　一个是收购集团资产的定价。应该说在行政性主导的资产注入中，大部分收购或资产注入的定价都是较低的，能够为现有股东创造价值。

　　另一方面则是上市公司盘子多大？如果上市公司盘子较小，则增厚效应会很大。如果盘子本来就很大，则进一步的增厚效应就很小。可以把这些公司分类为：