从股价方面得出的结论是传媒公司依靠内生成长难以跑赢大盘。原因是：尽管传媒行业具有稳定增长特征，并且长期增长前景良好，但是在中国本轮以重化工业为核心驱动的超长景气周期中，作为中高端的服务业的传媒行业，无论其收入增长速度，还是盈利增长速度，都无法跟处于高度繁荣期的投资品行业相比。整个传媒行业的收入增长速度，按照我们的判断，这两年大概在15%左右，其中广告和内容的增长率接近，都在15%上下。传媒细分行业里面，如果说近几年能够有持续的30%以上的高增长的，恐怕只有在网络、数字电视等新媒体领域，传统媒体中，电视广告增长率大约在20%，报纸广告增长率大约10%，图书出版发行收入增长率大约8%。尽管这种增长率具有更高的可持续性，但是短期看来肯定无法跟投资品的爆发式增长向媲美。这就是造成简单依靠短期的现有业务的增长难以获得超额收益的原因。

　　在此情况下，07年下半年的投资线索，可以分为两方面：第一，是通过重组、资产注入、收购等外延式扩张带来的超额收益。第二，是奥运、数字电视等因素刺激而带来的短期业绩高增长或者超预期的增长。

　　2、内生成长：主要看奥运和数字电视
　　在内生成长方面，我们主要看重能够有阶段性爆发性增长带来的超过一般水平的增长。这方面的增长机会主要来自奥运会的刺激和数字电视整体平移带来的商业模式变迁。

　　2.1奥运对传媒行业的积极作用

　　2.1.1奥运会的注意力

　　经济效应奥运会是全球媒介事件，也是最大的注意力经济。从历届奥运会电视转播权费用逐届上升的趋势中，可见一斑。1984年洛杉矾奥运会采取竞标方式，最终美国广播公司以2.25亿美元买到电视转播权。自此之后，电视转播逐渐成为历届奥运会最大财源，转播权价格从2亿多美元飙升到2004年雅典奥运会的15亿美元，预计2008年北京奥运会将进一步上升到18亿美元。电视台愿以高价买下转播权，主要看重奥运会对广告收入的强力拉动作用。没有哪个赛事或者其他事件能够吸引全球40亿人目光。奥运会自然成为媒体和广告主竞相追逐的对象。

　　奥运会对传媒行业的推动，表现为两个方面：一、奥运会的注意力经济效应大幅提升广告价值。除电视广告外，我们认为传统报媒、新兴媒体互联网、以及北京户外广告运营商也会受益匪浅。二、有利于数字电视运营商推广其付费增值业务和数字用户发展。预计到2008年中国的数字电视用户会突破5000万。因奥运会带动的付费电视会带动整体ARPU值持续提升。预计未来三年中国有线电视行业的收入将保持25%以上增长。

　　2.1.2主要奥运受益公司分析

　　尽管奥运对整个传媒行业都有积极影响，但对北京地区的一些公司影响最为积极和直接。我们认为受益最为明显的三家公司为歌华有线、中视传媒和北京巴士。

　　歌华有线：06年公司启动数字电视整体平移以来，到06年中已经发展60-70万数字电视用户，完成1/5左右，预计年底公司数字电视用户数突破100万户。

　　到明年，奥运会的举行将加速数字电视推广，预计数字电视用户可能将近200万。

　　并带动付费电视等增值服务的增长。此外，公司可能承担部分奥运数字电视专项建设，可能带来一次性收益。我们预计在07年8月份奥运倒计时1周年之际，公司可能会有一些新的订单。奥运之后，歌华有线数字电视提价的可能性很大。