漫画：CPI预期走高，央行可能加息。

　　5月份金融数据显示，在股市行情火热和银行存款负利率的双重“夹击”下，当月居民户存款创下历史月度最大降幅，金融机构人民币各项存款增速则创下5年多来的最低记录。

　　接受本报记者采访的专家指出，现在最大问题是储蓄资金的大量分流。虽然利率和准备金率仍有上调空间，但近期应该不会加息。下一步，取消利息税要比单纯加息更重要，也更有的放矢。

　　储蓄锐减渐成隐忧

　　5月份，储蓄“搬家”场面更为壮观。数据显示，当月居民户存款减少2784亿元，比4月的1674亿元增加了1100多亿元。这直接动摇了商业银行资金来源的稳定性。

　　股市行情火热是储蓄“搬家”的导火索，但另一个不容忽视的原因是，扣除通胀因素后，银行存款实际利率为负数。居民在这种情况下的理性选择自然是将存款转换为其他资产。

　　中国银行高级分析师温彬表示，越来越多的储蓄存款正在流向股市，这体现了居民金融行为的变化。从中长期来看，会有更多的居民把一部分储蓄用来投资理财，因此人民币存款在未来一段时间的增速仍会放缓。加上此前一系列紧缩货币政策的出台，目前商业银行的流动性出现了比较紧张的局面。商业银行自有资金的缺乏成为业务开拓的掣肘，越来越多的资金流向资本市场也使得银行的中介作用大为削弱，这是商业银行需着力解决的问题。

　　“现在商业银行是两头受挤压：一方面股市分流储蓄，另一方面央行不断提高准备金率，使得商业银行超额备付金水平不断下降。银行流动性开始趋于紧张。”一家国有商业银行有关人士告诉记者。

　　在这种局面下，商业银行贷款冲动也得到了抑制。5月份，人民币新增贷款2473亿元，虽然同比仍多增了379亿元，但与前4月平均4600多亿元的水平相比可谓明显回落。究其原因，一方面是2003年以来商业银行出现了上半年多贷、下半年少贷、特别是一季度突击贷款的模式。对此，央行在一季度货币政策报告中也指出，商业银行追求“早放贷、早受益”，是贷款出现季节波动模式的重要原因；另一方面，储蓄分流和央行紧缩政策的效果也不可低估。

　　取消利息税应在加息之前

　　在谈及下一步宏观政策时，不少专家均表示，年内加息和提高准备金率还有较大的空间，但由于上次加息效果仍待观察，因此近期加息可能性不大。

　　温彬说，虽然5月份CPI已超过“警戒线”，但主要是由于猪肉、禽蛋类产品价格上涨的结构性因素。如果据此加息，可能难以对其形成直接影响。不过，目前我国的加息周期远未结束。从美联储近期利率期货的走势看，其加息的预期也在增强；并且，下半年新增的流动性给经济运行的压力持续加大，加息和提高准备金率还会有较大的空间，但这有待7月份数据出来再综合考虑。他预测，下半年央行可能会更加注重货币政策工具的联动，“三率齐动”的调整估计还会出现。

　　中金公司首席经济学家哈继铭预计，从目前形势看，虽然未来CPI仍会上行，但不会失控，粮价年内还会上涨5%-10%左右。从货币供应看，由于投资增速回落，不会形成较大的通胀，因此近期加息的可能性不太大，但年内可能还会有1-2次加息。