泸州老窖（000568）：主业增长良好 高业绩可期

泸州老窖（000568）：公司高档白酒包括国窖•1573系列、老窖特曲精品系列、百年老窖、浓香经典等高端产品，其中高端产品国窖•1573系列酒销量大幅增加，对公司的利润贡献加大。与2005年之前，“国窖• 1573” 是引入期，前期的投入比较高，由于销售费用等基本固定，当“国窖• 1573” 达到了规模以后，单位营业费用开始大幅度的下降，其对公司利润的贡献进一步加大。

泸州老窖自身主业增长良好，“泸州老窖”和“国窖”的“双国宝”、“双驰名商标”策略正在积极推进，“国窖”系列明显放量增长，成为公司利润的主要来源，公司报表上高档酒的收入增长与国窖•1573的增长态势明显不匹配，公司压低业绩的意图较为明显。公司作为浓香型白酒的鼻祖和行业标准的制定者，正处于快速增长阶段，由于有意压低业绩，在股权激励落实后报出的业绩会超越市场预期水平，其合理估值理应略高于市场平均水平。

公司在增持1.8亿股华西证券股权后，将持有华西证券19.74％的股权，按净利润增厚1.58亿元。华西证券目前有41家股东，部分股东也将转让华西证券股权，将进一步增厚公司业绩。同时，公司还持有 国泰 君安证券4576万股权，如果 国泰 君安今年下半年将完成IPO，进一步增加公司的价值。

久富(www.9fvip.com)操作策略:，泸州老窖自身主业增长良好，“国窖”系列明显放量增长，公司利润有望持续快速增长；在增持1.8亿股华西证券股权后，业绩将大幅增厚。久富投资给予该股强烈推荐评级！

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