4.1、歌华有线

　　看好歌华有线未来发展的四大因素：强大的政府支持：歌华有线目前已经被北京市政府确立为北京市文化信息产业的龙头企业，为公司未来两年的数字电视平移争取更多优惠政策奠定了基础。已经落实了04－08年所得税全免。

　　北京市场对文化娱乐消费进入高速增长期：2006年北京人均GDP为6210美元，按照国际经验数据，当人均GDP超过3000美元时，文化娱乐消费市场将进入高速增长阶段。

　　内生性增长：公司数字电视整体平移进展顺利，目前数字电视用户已超过40万，公司目标到年底总计发展100万户，08年底发展150-200万户。同时公司在06年对董事会和管理层进行了换届，其管理团队得到进一步的强化，并大量引入了独立董事，优化了公司治理结构，大幅提升了经营管理效率。歌华目前还联合产业链上下游来共同推广高清数字电视，而通过基本收视费的提价和针对高端消费人群的付费频道收费的增加，将极大提升公司的收入。

　　外生性增长：外生价值增长的则可能来自来自于大股东的资产注入，以及奥运建设可能带给公司的额外受益等。

　　预计07年EPS0.4元，08年0.53元。继续维持强烈推荐。

　　4.2、东方明珠

　　大股东全力支持东方明珠的大股东上海文广集团为位列中央电视台之后的全国第二大传媒集团，大股东已明确表示：集团有好项目，要让东方明珠参与；在集团内进一步整合资源，避免低水平的竞争和消耗。这表明大股东对上市公司的全力支持。

　　公开增发所投项目提升公司长期投资价值公司将公开发行不超过8000万股，所募集资金将主要投向六个项目：



　　用1.6亿元收购东方有线网络10%的股权；2.2亿元收购太原有线电视网络50%的股权；投入2.0亿元参与上海地铁电视开发项目；1.6亿元投资地面数字电视“户户通”项目；2.1亿元进行东方明珠塔下球体改造项目；1.2亿元增资上海明珠水上娱乐公司浦江游览项目。

　　我们认为这将进一步整合上海文广集团的媒体资源，壮大自身实力。其中：

　　增持东方有线网络和太原有线网络将随数字电视用户规模的上升，对ARPU值（每用户每月收入）和公司业绩的提升贡献将非常大；上海计划到2012年建成13条轨道交通线，使得60%的出行人口（800万人）左右通过轨道交通出行。公司正是在这背景下，投资2亿元拟与上海申通地铁资产经营管理公司共同出资成立合资公司，建设上海轨道交通全网络下车厢、站台、站厅的电视媒体平台。

　　地铁轨道经营垄断特征明显，作为户外媒体，有望受益于世博会的召开，我们看好此项业务未来的发展前景。

　　我们预测07年、08年EPS分别为0.23元、0.27元，假设按8000万股增发后，分别为0.221元、0.259元。维持推荐评级。

　　三、广告业：市场保持稳定增长

　　高速增长的中国广告市场将充分受益08年奥运会，从而超过法国，成为世界第五大广告市场。回顾国内2006年的广告市场，增长率为11.1%，其中电视的龙头地位仍然没有动摇，而之前担心的报纸会受到新媒体、互联网的影响而导致增速下滑也没有发生，反而是报纸在新一轮的媒体竞争中及时调整了经营策略，取得了高达22.1%的增速。互联网则在2006年全球广告媒体中增速最快，高达29.74%，互联网的第二个春天已经到来，我们也专门提出一章简要论述了国内互联网情况，判断其拐点出现，将进入快速增长期。