刊登于《欧中经贸》2007年五月刊

在历时两年的中国牛市中谁是叱咤风云的角色？

对此，许多人会说，是QFII，因为自他们合法进入中国资本市场以来，其“价值投资”理念便领导了整个中国投资界，可以说，QFII充当了中国股市的“精神领袖”；也有人会说，是公募基金，因为自从“大力发展机构投资者”以来，基金对股市的引导作用便无人可替，其逐日庞大的资金成了股市的中坚，其资金流向也成了股民必看的重要航标，至少公募基金堪称中国股市的“实力领袖”。

然而，除了今年三月后有媒体会逢迎一般称“散户是中国牛市的主力军”之外，谁都知道，中国股市的另一重要角色便是私募基金。虽然在之前的四年大熊市中私募基金几乎彻底崩溃过，但2005年中旬之后，私募基金便重新集结力量，开始了他们的复苏之旅，而在2006年5月牛市确立后，私募基金便更如雨后春笋，在中国遍地开花，以至于在北大经济中心举办的“2006投资论坛”上，中国证监会研发部主任祈斌先生都在大讲私募基金阳光化的问题，称证监会也正在“积极探讨和研究”这一重大问题。

由此而论，私募基金阳光化看来的确已成时间问题，也就是说，这一代表中国民间资本力量的金融工具正在被官方承认，也已开始在中国经济舞台上扮演越来越重要的角色。当然，到目前为止，它还是“违法”的，还是处在“灰色地带”的法律边缘之舞者。

事实上，私募基金合法化的道路是一波三折的。此前，和中国计划经济时代一直奉行“一大二公”且不遗余力的“反私斗私”一样，尽管改革开放以来，股份制的大力推进让私产保护最终写入了宪法，但在中国开放之旅的最后一个堡垒——金融领域，“私”却是禁止的，不仅私人银行、私人融资等等受到行业壁垒、相关法规的排斥，即便是私人为了正当的用途而擅自集资，也会受到严厉的打击。上世纪之前的中国，成规模的私人集资不论是公益性的还是诈骗性的，统统被政府查抄罚没，而到了新世纪的2003年，河北大午集团董事长孙大午还因从农民高利率集资而受到法律指控，从而引发了当年的社会热议。虽然孙大午案最终并未让大午集团遭遇灭顶之灾，但法院“判三缓四”的判决却无疑还是让孙大午元气大伤。

当然，在那时，毕竟全社会对具有“公益”性质的私募资金已经宽容了许多，所以孙大午尽管受到打击，但他却奇迹般地成了各类经济论坛的热门嘉宾，也表明了中国私人集资的社会舆论环境已经有了长足的进步。而事实上，在另一个“看得见的手”很难伸入的地方，私募早已以私募基金的形式大行其道。这便是本文所讲的重点：私募基金。

这是一群神秘的人，这是一个神秘的地带。自从中国股市诞生以来，他们便已经存在，十余年来，他们或因操作得到而飞黄腾达，成为一方富人；或因操作失当以及时运不济而倾家荡产，甚至流离失所。总之，什么样的传奇故事都有，什么样的骇人传闻都有，且各有各的说法和归宿。然而，只有一点是肯定的，它们大量存在于中国民间，它们不被中国的法律保护。私人契约成了法律文书的替代品，私人间的诚信或质押成了它们的“保证金”。

但逐利的诱惑是强大的，所以中国私募基金不仅能顽强地存在，而且还能蓬勃地发展壮大，以至于如今一说起私募基金，人们都能感觉到它的力量——中国证券史上最著名的“宁波敢死队”是私募，06年开始的超级牛市中呼啸股市且让证监会丢尽颜面的杭萧钢构主力也是私募。