事件：

经国务院批准，财政部决定从2007年5月30日起，调整证券（股票）交易印花税税率， 由现行１‰调整为３‰。

评论：

1、印花税上调体现管理层态度转变。如果说央行两率调整不是直接针对股市的调控的话，证券交易印花税的调整毫无疑问是直接针对当前的股市，目的是给当前的股市降温。尽管股市是否过热官方还没有正式表态，但我们认为，调高印花税是管理层对目前股市的一种明确表态，体现出管理层对当前股市狂热的担心。这也许表明监管层对股市的态度开始发生转变，对这种转变值得高度关注。

2、印花税率的提高将增加证券交易的成本，由于直接针对证券交易行为，调控作用要大于上调利率和上调准备金率。从上调的幅度看，上调2个千分点的幅度不算低，不过相对于股票市场的投资收益来说仍是微不足道，这一政策的实际影响要小于其心理影响。

3、从历史上印花税对市场的影响来看，每次调整印花税对市场的影响都是非常有限的，毕竟影响投资行为的在于投资标的本身，交易成本只能是一个短期干扰因素。我们认为，目前的市场并非可以通过一两个政策就能有所降温，就像当年国九条颁布时，如此利好的政策也无法将市场立即带入牛市一样。要让股市降温，只有在一系列降温政策积累到一定程度后才会慢慢发挥出效应。

4、我们在5月28日最新的策略报告“当暴涨暴跌成为常态--二季度末投资策略简析”中特别分析了当前市场短期化投机特征不断增强的问题，管理层有可能通过提高交易成本来抑制市场不断趋于短期化的投机气氛。我们认为这是相对于市场上涨而言，管理层更为担心的问题。

5、在表明管理层调控态度之后的后继政策，是我们更关注的问题。市场和政策的搏弈只是开始，后面还将继续。当前，管理层主要是采取了较为市场化的调控措施，包括曝光查处违规问题，强调投资者教育，提升交易成本等，对市场直接影响较小；密切关注后继管理层是否会对最为关键的资金供应进行调控。

6、我们认为基于对管理层调控加强的担心，市场持续上冲动力减弱，短期可能呈现震荡等待的态势。同时，我们认为市场的结构转换会加快，确实业绩支持和相对估值洼地下的蓝筹股价值会再度得到认同。