他们有很强的"反侦察"能力,他们用一系列另人眼花缭乱的手法将自己隐秘的伪装起来,他们在每一个牛市中呼风唤雨.

他们是证券市场上的"内幕交易者",是证监会"围剿"的对象.

不久前首创证券借壳的S前锋(600733.SH)以连续25个涨停板打破了A股市场的涨停记录,杭萧钢构(600477..SH)4月3日前连续12个涨停板,9日开盘后再度涨停,更让人领略了中国股市的波诡云谲(JUE).

证监会迅速对杭萧钢构展开了调查,寻找波动究竟是否由内幕交易者操纵.但复旦大学金融研究院博士张宗新却对此不抱太多期望,他说事后监管几乎是无效的.

他期望另辟蹊径,通过对大批量的的内幕交易数据做"X"光,进行先期预警.

常年无休

美国证券法权威教授Loss曾作过一个形象的比喻,"如果允许在牌上作记号,那麽谁还愿意打牌呢?"但在中国股市的牌桌上,做记号的牌比比皆是,而所有的人仍然沉迷其中.

张宗新很早就立志建立股市的"导弹防御系统",以期消灭这种有记号的牌.

"我对于内幕交易与市场操纵的初步认识,正是来源于10年前进入中国股市时的一点初浅认识.''1996年,还是吉林大学硕士在校生的张宗新开始了"股票实践课".通过同寝室的同学帮忙,张宗新在其就职的券商营业部开了户,并以几千元的资金享受起大户室的待遇.

但这个大户室里的新手,不久就开始被一系列问题困扰,"上市公司如何与庄家勾结和串通?内幕操纵为何不能得到有效遏制?"2001年,张宗新攻读博士后之时,正巧上海证券交易所开始就一些研究课题进行招标,张宗新就此切入内幕交易研究.

在研究了股市200余年的内幕交易史后,张宗新发现,中国的绝大多数操纵行为,往往是结合内幕信息的,因而被张宗新统称为"内幕操纵".

"我国目前对内幕交易主体的界定范围过于狭窄,遗漏了很多重要的内幕主体",张宗新在比较了各国对于内幕主体的划分之后,发现中国规定的"发行人的董事监事高级管理人员"范围偏窄,而<<证券法>>不仅遗漏了发行人的大股东,而且忽视了内幕人亲属等实际也可成为内幕主体的事实.

内幕主体的弱约束,使得大量内幕主体"常年无休".由于上市公司与机构投资者之间的合作信息博弈可以产生"双赢"的"正溢出"效应.两者为了寻求"战略合作信息租金"进行的“串谋"操纵行为频出.

庄家隐身术乱相

上海财经大学金融学院教授徐龙炳的研究结论跟监管部门的发现是吻合的.据证监字(2000)32文披露,一家信托公司自1998年4月8日起,集中5亿元资金,通过其下属的多家营业部,大量买入股票,持仓量从4月8日的81万股,占总股本的0.5%,到最高时8月24日的4389万股,占总股本的25%.

而中国证监会规定,"任何法人直接或者间接持有一个上市公司发行在外的普通股达到5%''时需书面公告.上述信托公司在4个月内掌握的比例是规定数的5倍,却几乎成功瞒天过海,正是利用了其操作之中所通过的101个个人股东帐户及2 个法人股东帐户.

张宗新将交易者划分为三类:具有私有信息的机构投资者(庄家),具有信息优势和资金优势的机构投资者;未知情交易者的中小投资者(散户);噪声交易者---不断进行买卖风险资产以保持市场流动性和连续性的投资者(又称为'流动性交易者').

这个游戏中,庄家既要引起散户和噪声交易者的兴趣,又要隐藏自己的意图."黑哨"充当了他们的吹鼓手.