5月18日，我们联合深圳几家机构共同参加参加了云南白药的股东大会，总体映像是：07 年蓄势、08 年跨越。07年蓄势的主要原因费用支出增加、股权激励尚在观望、产能不足。08 年跨越的增长点：原有产品量的增长、新的产品可能带来的增量。而医改，使得公司走“医药＋日化”路线：1、目前医改并未最终敲定，部分地区招标由小量、多次改为大量、少次；2、药品降价是大趋势，白药提价困难加大且更为敏感，药品领域监管加强使得新药审批放缓。对此白药的两手准备：1、与大型商业企业建立长期友好合作关系；2、进入日化市场。
经过充分研究，我们判断股权激励有三种可能，1、07 年做不了。2、07 年能做：A 方案－以07 年为基数，08 年以后有业绩上的要求；B 方案－以06 年为基数，07 年以后有业绩上的要求其中。2 种方案 07 年业绩将并不乐观，概率为2/3。1 种方案07 年业绩乐观，但概率为1/3。所以我们总的判断是07 年蓄势可能性大，在07 年努力打基础的情况下，08 年业绩会不错。
我们注意到07 年1 季报：主营收入、净利润分别为8.2 亿、0.72 亿，同比增长13.1%、5.0%，净利润增速下降的主要原因在于收入增长放缓、成本上升，三项费率下降部分冲抵其负面影响。其深层次的原因在于公司组织架构调整、透皮剂停产（5 月份才部分恢复，影响1 季度业绩，也将部分的影响到2 季度业绩），我们预计二季度业绩仍将受到透皮剂的拖累，增速不高；3、4 季度费用可能会快速上升。
